Dnes sa pozrieme na zaujímavú situáciu okolo spoločnosti $FICO (Fair Isaac), ktorá tvorí 3,27 % môjho portfólia.
Akcie dnes reagovali poklesom po oznámení novej emisie dlhopisov. Na prvý pohľad to môže vyzerať negatívne, no pri bližšom pohľade ide skôr o klasickú kapitálovú optimalizáciu než o problém v samotnom biznise.
Spoločnosť plánuje vydať nové dlhopisy a získané prostriedky použiť na niekoľko vecí. V prvom rade chce splatiť časť existujúceho revolvingového úveru a zároveň úplne refinancovať staré dlhopisy z roku 2018 v objeme 400 miliónov USD s úrokom 5,25 %, ktoré by inak dozreli v roku 2026. Zvyšok kapitálu môže firma použiť na všeobecné firemné účely, medzi ktoré patrí aj spätný odkup vlastných akcií.
Ak sa firme podarí refinancovať dlh za podobný alebo nižší úrok a zároveň predĺžiť jeho splatnosť, ide o pomerne rozumný krok. Firma tým znižuje refinančné riziko v najbližších rokoch a zároveň si ponecháva flexibilitu pri alokácii kapitálu. Spätné odkupy akcií navyše znižujú počet akcií v obehu, čo môže dlhodobo zvyšovať zisk na akciu (EPS).
Pri FICO je však momentálne veľmi diskutovaná aj konkurencia v oblasti kreditného scoringu. Alternatívny model VantageScore, ktorý stojí za tromi veľkými kreditnými registrami, sa snaží postupne presadiť ako lacnejšia alternatíva k tradičnému FICO skóre. Pre investorov je preto dôležité sledovať, či banky a poskytovatelia úverov začnú tento model vo väčšej miere využívať.
Na druhej strane má FICO stále veľmi silné postavenie. Jeho kreditné skóre je dlhodobo štandardom v americkom finančnom systéme a firma generuje vysoké marže a stabilné cash flow. Práve preto si môže dovoliť pracovať aj s vyššou finančnou pákou než väčšina bežných spoločností.
Pre mňa osobne sa zatiaľ investičná téza nemení. Stále ide o firmu s veľmi silným biznis modelom, vysokou návratnosťou kapitálu a dominantným postavením v segmente kreditného scoringu. Otázkou do budúcnosti však bude, ako sa vyvinie konkurenčný boj medzi FICO a alternatívnymi scoring modelmi.
Preto bude zaujímavé sledovať dve veci: – aký presný úrok bude mať nová emisia dlhopisov – a či sa konkurencii podarí postupne ukrajovať z dominantnej pozície FICO.
