Ο διεκδικητής που μόλις παίρνει πελάτες από τον βασιλιά του γρήγορου φαγητού
Στον κόσμο του γρήγορου φαγητού εκτυλίσσεται μια μάχη που θυμίζει τη μάχη του Δαβίδ με τον Γολιάθ. Από τη μία πλευρά στέκεται ο ακλόνητος βασιλιάς, η μεγαλύτερη αλυσίδα στον κόσμο. Από την άλλη, ο αιώνιος διεκδικητής του, που μετά από χρόνια στασιμότητας επιτέλους αναθάρρησε και άρχισε να παίρνει πελάτες από τον μεγαλύτερο αντίπαλό του. Και τα νούμερα των τελευταίων μηνών δείχνουν ότι αυτός ο διεκδικητής μόλις κέρδισε έναν σημαντικό γύρο.
Βασικά σημεία
Η Burger King στις ΗΠΑ αύξησε τις συγκρίσιμες πωλήσεις κατά 8,5%, ενώ η McDonald's μόνο κατά 0,8%. Μια διαφορά που δεν βλέπεις συχνά.
Τα λογιστικά κέρδη πέρυσι μειώθηκαν κατά ένα τέταρτο, παρόλο που η επιχείρηση δυνάμωνε. Η πτώση οφείλεται σε προσωρινή εξαγορά, όχι σε επιδείνωση.
Η εταιρεία δεν κατέχει σχεδόν κανένα εστιατόριο. Εισπράττει δικαιώματα από τις πωλήσεις περισσότερων από 33.000 καταστημάτων σε όλο τον κόσμο.
Διανέμει μέρισμα γύρω στο 3,5% και το αυξάνει εδώ και 11 συναπτά έτη, ενώ έχει περιθώριο να το αυξήσει περαιτέρω.
Την βαραίνει τεράστιο χρέος, κληρονομιά επιθετικών ιδιοκτητών του παρελθόντος, το οποίο όμως αποπληρώνει αξιόπιστα χρόνο με τον χρόνο.
Η εταιρεία για την οποία θα μιλήσουμε κατέχει αυτόν τον διεκδικητή, μαζί με άλλες τρεις γνωστές μάρκες. Κι όμως, όταν κοιτάξεις τα λογιστικά της κέρδη, βλέπεις πτώση. Είναι μια παράξενη αντίφαση: η επιχείρηση εμφανώς δυναμώνει, τα εστιατόρια γεμίζουν, οι πωλήσεις αυξάνονται, αλλά τα δηλωμένα κέρδη μειώνονται. Η εξήγηση δεν είναι ότι η εταιρεία παρακμάζει, αλλά ένας έξυπνος, αν και προσωρινά επώδυνος ελιγμός που παραμόρφωσε τα λογιστικά της. Όποιος καταλαβαίνει αυτόν τον ελιγμό βλέπει μια εντελώς διαφορετική εταιρεία από εκείνον που κοιτάζει μόνο την πρώτη γραμμή της κατάστασης αποτελεσμάτων.
Σε αυτό προστίθεται το δέλεαρ για επενδυτές εισοδήματος (αξιόπιστα αυξανόμενο μέρισμα) και ένα μεγάλο ερωτηματικό (βουνό χρέους που η εταιρεία κουβαλάει ως κληρονομιά των πρώην ιδιοκτητών της). Είναι λοιπόν ένα μείγμα που έχει κάτι να προσφέρει, αλλά και κάτι να κρύψει: ποιοτική, αμυντική επιχείρηση βασισμένη στην είσπραξη δικαιωμάτων, σε εξέλιξη επιτυχημένη ανάκαμψη της κύριας μάρκας, γενναιόδωρο εισόδημα και ταυτόχρονα χρηματοοικονομική μόχλευση που πρέπει να παρακολουθείται.
Το ερώτημα για τον επενδυτή δεν είναι αν η Burger King διανύει καλές εποχές. Αυτό φαίνεται. Είναι αν αυτή η ανάκαμψη είναι μόνιμη, αν η εταιρεία μπορεί να αντιμετωπίσει το χρέος της και αν η σημερινή τιμή, την οποία η αγορά σύμφωνα με ορισμένους υποτιμά, είναι ευκαιρία.