AWS má generovať v horizonte 8-10 rokov $1 bilión tržieb a akcie Amazonu sa môžu dostať na $500 do konca roka 2027?
S týmto tvrdením prišla Morgan Stanley. Presnejšie, je to skôr bull scenár, ktorý podľa analytika Briana Nowaka začína byť čoraz pravdepodobnejší, ak bude AWS pokračovať v súčasnom tempe.
Ako ďaleko je AWS od $1 bilióna?
Na prvý pohľad extrémne ďaleko. AWS v Q2 vygenerovalo tržby $42,2 miliardy, a rast bol najrýchlejší za posledných 18 kvartálov. Aktuálny annual revenue run-rate je približne $169 miliárd. Na dosiahnutie $1 bilióna teda musí AWS narásť ešte približne 5,9-násobne.
Zaujímavá je aj ziskovosť. Prevádzková marža približne 39 %, AWS pritom tvorilo len približne 21 % tržieb Amazonu, ale až 60 % jeho prevádzkového zisku. To je aj dôvod, prečo je AWS pre valuáciu Amazonu omnoho dôležitejšie, než naznačuje jeho podiel na celkových tržbách.
Na čom stojí model Morgan Stanley?
Na dvoch premenných: koľko výpočtovej kapacity dokáže Amazon postaviť a koľko tržieb dokáže z každého wattu tejto kapacity vytiahnuť.
Nowak počíta približne so 6 GW novej kapacity v roku 2026, 8 GW v roku 2027 a následne približne 8 GW ročne. Druhá časť rovnice je monetizácia. Morgan Stanley odhaduje, že AWS dnes generuje približne $8 tržieb na každý nový watt kapacity.
Ak by sa to vďaka drahším AI workloadom, lepším čipom, vyššiemu využitiu dátových centier a pricingu posunulo na $12 za watt, AWS by podľa ich modelu mohlo prekonať $1 bilión tržieb okolo roku 2035.
Pri dlhodobej EBIT marži okolo 30 % by samotné AWS mohlo generovať približne $300 miliárd EBIT. Po pridaní retailu, reklamy a ostatných častí Amazonu počíta Morgan Stanley s potenciálom približne $500 miliárd EBIT pre celý Amazon medzi rokmi 2034 až 2036.
Čo sa môže pokaziť?
Najväčším rizikom je asi spomalenie výstavby datacentier + ak AI infraštruktúra nebude dostatočne výnosná. V takom prípade sa celý tento scenár môže výrazne oddialiť. Masívne investície už navyše stiahli FCF Amazonu do mínusu. Ďalšie riziko tu vidím rast cien pamätí, čo priznali aj na poslednom earnings calle.
Je teda $1 bilión a $500 reálnych?
Hoci to číslo znie extrémne, z dnešných približne $169 miliárd by AWS potrebovalo rásť asi 25% ročne počas ôsmich rokov. Pri firme tejto veľkosti je to obrovské tempo, no dnes AWS rastie 37% a Amazon stále hovorí, že dopyt prevyšuje kapacitu, ktorú dokáže postaviť.
Rozhodujúce bude, čo Amazon dostane z dnešných $220 miliárd CapExu. Pri prvom veľkom budovaní AWS investoval roky dopredu, free cash flow bol pod tlakom a ekonomika týchto investícií sa ukázala až neskôr. Dnes robí podobnú stávku na AI infraštruktúru, len v omnoho väčšom meradle.
Za mňa preto tento scenár dáva zmysel, ak sa nové dátové centrá rýchlo zaplnia, AWS si udrží vysoké marže a AI bude naďalej posúvať cloudové výdavky nahor. Vtedy sa dnešný extrémny CapEx môže v ďalších rokoch premeniť na výrazne vyšší prevádzkový zisk a free cash flow a $500 za akciu pôsobí celkom reálne.
Ako to vidíte vy? 👇
