AI tlačí spotřebu elektřiny nahoru. Těchto 5 firem těží z modernizace sítí
Guvernér Texasu Greg Abbott v pondělí 21. září nařídil environmentálnímu regulátoru TCEQ, aby do odvolání nevydal jediné povolení pro datacentra. Stát chce nejdřív vědět, kolik elektřiny a vody nová datacentra spotřebují, a audit provozovatele sítě ERCOT má skončit až v prosinci. Připojování datacenter s odběrem od 75 MW ERCOT neschvaluje už od srpna. Ještě loni přitom Abbott sliboval, že se Texas stane centrem vývoje AI.
Klíčové body
Texas v pondělí zastavil všechna státní povolení pro datacentra, dokud provozovatel sítě nedokončí audit jejich dopadu. Výstavbu AI tak nebrzdí jen čipy, ale i elektrická vedení, jejichž stavba trvá 5 až 15 let.
GE Vernova má backlog 176 mld. USD, síťové zařízení z něj ale tvoří jen necelou čtvrtinu. Trh za ni přesto platí přes 40násobek letošní EBITDA, nejvíc z celé pětice.
Quanta Services má rekordní backlog 53,4 mld. USD a největší přenosové stavby jsou přitom teprve ve fázi projektování. Do terénu se dostanou až od druhé poloviny 2027, marže má ale ze všech pěti firem nejnižší.
Eaton nabírá v Americas o 41 % víc objednávek, provozní zisk segmentu ale vzrostl jen o 10 %. Slíbené zlepšení marže má zhruba ze dvou třetin přinést zdražení.
Prysmian vydělal za jediné čtvrtletí tolik jako dřív za celý rok a backlog přenosových kabelů mu pokrývá zhruba pět let tržeb segmentu. Akcie se přitom obchoduje za 15násobek EBITDA, třetinu násobku GE Vernova.
Výstavbu AI tak kromě čipů začínají brzdit i transformátory, kabely, rozvaděče a nedostatek lidí, kteří je nainstalují. GE Vernova $GEV, Quanta Services $PWR, Prysmian $PRY.MI, ABB $ABBNY a Eaton $ETN to vidí v objednávkách a všech pět po posledním čtvrtletí zvýšilo celoroční výhled. Trh o tom ale ví a část budoucích zakázek už mají akcie započtenou v ceně.
Datacentrum vyroste za pár let, vedení k němu za desetiletí
Podle zprávy IEA Electricity 2026 trvá plánování, povolování a stavba nové síťové infrastruktury 5 až 15 let, zatímco datacentrum stojí za 1 až 3 roky. Odběr se dá nasmlouvat rychleji, než ho síť dokáže obsloužit, a projekty se hromadí ve frontách. Po světě v nich podle IEA čeká přes 2 500 GW nových zdrojů, úložišť a velkých odběrů včetně datacenter.
IEA počítá s tím, že globální spotřeba elektřiny poroste v letech 2026 až 2030 v průměru o 3,6 % ročně, o polovinu rychleji než v předchozí dekádě. Kromě datacenter ji táhnou elektromobily, klimatizace a průmysl. Aby síť stačila, musí roční investice do ní vzrůst z dnešních zhruba 400 mld. USD přibližně o 50 %, tedy do roku 2030 zhruba o 200 mld. USD ročně navíc (dopočet z údajů IEA). Agentura sama upozorňuje, že bez rozšíření dodavatelských řetězců a pracovní síly se tyto peníze utratit nepodaří.
Část front se dá rozpustit i bez stavby nových vedení. Podle IEA by lepší využití stávající sítě mohlo v blízké době umožnit připojení 1 200 až 1 600 GW projektů, které dnes čekají. Patří sem senzory, které podle počasí ukazují, kolik proudu vedení právě unese, výměna starých vodičů za výkonnější na stávajících stožárech nebo smlouvy, v nichž odběratel přijme omezení dodávek při přetížení sítě. Ne každý dolar investovaný do sítí tedy skončí u výrobců transformátorů a kabelů, část připadne levnějším technologiím a softwaru.
Peníze do sítí procházejí řetězcem, ve kterém každá z pěti firem stojí jinde.
Firma | Místo v řetězci | Hlavní produkty pro sítě a datacentra |
|---|---|---|
GE Vernova | výroba a přenos | plynové turbíny, transformátory, HVDC, rozvodny |
Prysmian | přenos | vysokonapěťové a podmořské kabely, optická vlákna |
ABB | distribuce | rozvaděče vysokého napětí, UPS, připojení datacenter |
Eaton | distribuce u odběratele | rozvaděče, UPS, řízení napájení v datacentrech |
Quanta Services | výstavba | přenosová vedení, rozvodny, připojování velkých odběrů |
Pozn.: Zařazení podle hlavních produktů pro sítě a datacentra, nejde o úplný výčet segmentů.
Liší se i to, kdo zakázky platí. Energetické utility investují podle regulovaných plánů na roky dopředu, jejich výdaje proto kolísají málo. Provozovatelé datacenter objednávají rychleji a ve větších dávkách, jejich poptávka ale visí na tom, kolik velké technologické firmy utratí za AI. Quanta má zhruba 70 % tržeb od utilit a výrobců elektřiny a Prysmian stojí hlavně na zakázkách provozovatelů přenosových soustav. Eaton a ABB mají větší expozici na datacentra a průmysl, GE Vernova obsluhuje obě skupiny. Od složení odběratelů se odvíjí, jak spolehlivý je dnešní backlog, a tím i to, jakou valuaci si firma zaslouží.
GE Vernova: síť roste nejrychleji, backlogu ale vládnou turbíny
GE Vernova je největší z pětice a nejčastěji zmiňovaný vítěz energetického hladu AI. Ve druhém čtvrtletí získala objednávky za 24,2 mld. USD, organicky o 88 % víc než před rokem, a backlog vzrostl za tři měsíce o 13 mld. na 176 mld. USD. Tržby stouply o 22 % na 11,1 mld. USD, organicky o 12 %.
Pro tezi o sítích je podstatné, odkud objednávky přišly. Segment Power, tedy hlavně plynové turbíny a jejich servis, nasbíral 16,7 mld. USD, o 134 % víc. Plynové zařízení pod smlouvou nebo s rezervovaným výrobním slotem vzrostlo na 116 GW a do konce roku firma počítá nejméně se 125 GW. Továrny přitom od třetího čtvrtletí zvládnou vyrobit 20 GW ročně, v roce 2028 pak 24 GW. Velkou část poptávky po turbínách tvoří datacentra, která si chtějí elektřinu vyrobit sama, protože ji síť nedodá dost rychle. S modernizací sítě v užším smyslu to souvisí jen nepřímo.
Síťová část firmy, segment Electrification, získala objednávky za 6,3 mld. USD (organicky +66 %) a její tržby stouply organicky o 29 % na 3,6 mld. USD. Marže EBITDA segmentu vyskočila o 7 procentních bodů na 18,4 %. Zakázky od datacenter přesáhly podle generálního ředitele Scotta Strazika za první pololetí 5 mld. USD, víc než dvojnásobek celého loňského roku. Pomáhá i výrobce transformátorů Prolec GE, jehož zbývající polovinu GE Vernova v únoru koupila za zhruba 5,3 mld. USD v hotovosti. Letos podle firmy přidá segmentu zhruba 3,1 mld. USD tržeb.
Z backlogu 176 mld. USD ale na síťové zařízení připadá 40,6 mld., tedy asi 23 %. Kdo kupuje GE Vernova jako sázku na přenosové a distribuční sítě, kupuje hlavně výrobce turbín s rychle rostoucí síťovou divizí. Třetí segment Wind zůstává ve ztrátě s marží EBITDA −13,6 % a objednávky mu klesly o 40 %.
Firma zvýšila výhled tržeb na 45,5 až 46,5 mld. USD a volného cash flow na 11,5 až 12,5 mld. USD z původních 6,5 až 7,5 mld. Marži upravené EBITDA ponechala na 12 až 14 %, přestože ve druhém čtvrtletí dosáhla 11,3 %. Druhé pololetí tak musí být ziskovější než první. Ze středů výhledu vychází, že volné cash flow letos převýší upravenou EBITDA zhruba dvakrát. U výrobce zařízení to obvykle znamená vysoké zálohy zákazníků za místo ve výrobní frontě. Hotovost je skutečná, ale jde o peníze za budoucí dodávky. Kdyby poptávka po turbínách ochladla, cash flow by se otočilo dřív než tržby.