5 firem, které vydělávají na stále dražší vodě
Americké vodárny potřebují během 20 let proinvestovat 625 mld. USD, průmysl a datová centra spotřebovávají stále více vody a regulace zpřísňuje nároky na její kvalitu. Z tohoto trendu těží pět amerických firem, každá však jiným mechanismem a za valuaci od 18násobku po 34násobek očekávaného zisku.
Klíčové body
Potřeba investic do vodní infrastruktury v USA je dlouhodobá a doložená. Stárnoucí potrubí, výměna olověných přípojek a nové limity pro PFAS vytvářejí poptávku na desítky let dopředu.
Dražší voda nezvyšuje tržby firem přímo. Žádná z pěti firem vodu neprodává. Těží z toho, že s rostoucí cenou vody se rychleji vracejí investice do měření, úspor, recyklace a kontroly kvality.
Výrobci zařízení závisí na investičních rozpočtech, dodavatelé měření na načasování projektů vodáren. Chemické a analytické firmy mají stabilnější opakované tržby ze spotřebního materiálu a servisu.
Datová centra jsou dnes silnějším motorem růstu než samotné vodárny. Veřejné investice přicházejí pomalu a nerovnoměrně, kdežto průmyslová a technologická poptávka v posledních čtvrtletích výrazně zrychlila.
Firmy s nejlepšími maržemi a nejstabilnějšími tržbami se obchodují za vysoké násobky. Nejlevnější akcie naopak nesou riziko stagnace, kterou trh již z velké části zohlednil.
Voda je surovina, kterou ekonomika dlouho brala jako samozřejmou a levnou. To se mění. Potrubí položené v polovině 20. století dosluhuje, regulátoři požadují odstraňování olova a takzvaných věčných chemikálií PFAS, průmysl musí s vodou šetřit a nový zdroj poptávky představují datová centra. Vodárny proto musí zvyšovat investice a s nimi i ceny pro odběratele.
Pro investora je podstatné rozlišit dvě věci. Rostoucí cena vody sama o sobě nezvyšuje tržby žádné z pěti firem, protože žádná z nich vodu neprodává. Těží z ní nepřímo: dražší voda zvyšuje návratnost investic do měření, úspor, recyklace a kontroly kvality. Každá z firem tento tlak zpeněžuje jinak, a proto se liší i stabilita jejich tržeb, marže a cena, kterou za ně trh požaduje. Výsledky za 3. čtvrtletí zveřejní všech pět firem mezi 22. říjnem a 4. listopadem 2026.
Proč voda představuje dlouhodobou příležitost
Stárnoucí potrubí a investiční dluh
Podle sedmého průzkumu EPA Drinking Water Infrastructure Needs Survey z dubna 2023 potřebují americké vodovodní systémy během 20 let investovat 625 mld. USD, o 32 % více než v předchozím průzkumu. Americká společnost stavebních inženýrů ASCE ve zprávě o stavu infrastruktury z roku 2025 hodnotí pitnou vodu známkou C- a kanalizace D+. Uvádí také zhruba 240 000 havárií vodovodních řadů ročně a upozorňuje, že jen 20 % vodáren pokrývá náklady na službu z vlastních tarifů.
Velkým problémem zůstávají ztráty vody v netěsné síti. Každý kubík, který unikne z potrubí, musí vodárna vyčerpat, upravit a přečerpat, aniž by ho mohla vyúčtovat. Čím je voda dražší, tím víc ji tyto ztráty stojí, což přímo podporuje poptávku po detekci úniků a chytrém měření, tedy po produktech Badger Meter a segmentu Measurement and Control Solutions Xylemu.
Regulace kvality: olovo a PFAS
Průzkum EPA identifikoval přibližně 9,2 mil. olověných přípojek s průměrnými náklady na výměnu 4 700 USD, tedy celkovou potřebou přes 43 mld. USD. Federální infrastrukturní zákon IIJA na ni vyčlenil 15 mld. USD. Podle regulačního přehledu Harvardovy univerzity navrhla EPA v květnu 2026 u PFAS zachovat limity 4 ppt pro PFOA a PFOS, zrušit standardy pro čtyři další látky a umožnit vodárnám požádat o posun termínu splnění z roku 2029 na 2031. Regulace tedy trvá, její tempo se však zpomaluje. Pro firmy s expozicí vůči úpravě a testování vody to znamená delší, ale rozloženější vlnu zakázek.
Průmysl a datová centra
Lawrence Berkeley National Laboratory odhaduje přímou spotřebu vody amerických datových center v roce 2023 na 17,4 mld. galonů a do roku 2028 počítá s nárůstem na 38 až 73 mld. galonů. V absolutním objemu jde o malý zlomek celkové spotřeby, provozovatelé však vyžadují ultračistou vodu, chlazení s uzavřeným okruhem a nepřetržitý monitoring. Tyto požadavky vytvářejí poptávku s vysokou přidanou hodnotou. Ve výsledcích za 2. čtvrtletí 2026 se datová centra objevila jako hlavní růstový motor u čtyř z pěti firem.
Potřeba ještě není výdaj
Zastaralé potrubí se nevymění jen proto, že je zastaralé. O tempu investic rozhodují tarify schválené regulátory, objem státních revolvingových fondů, úrokové sazby municipálních dluhopisů a politické priority. ASCE upozorňuje, že financování revolvingových fondů je od roku 2020 nominálně stagnující. Strukturální potřeba proto vytváří spíše dlouhou dráhu poptávky než zrychlení v konkrétním roce. Firmy navázané na veřejné rozpočty, jak ukazuje Badger Meter v roce 2026, mohou procházet slabými obdobími i uprostřed dlouhodobě příznivého trendu.
Xylem
Struktura podnikání
Xylem $XYL je s tržbami 9,13 mld. USD za posledních 12 měsíců největší čistě vodní technologickou firmou v USA. Ve 2. čtvrtletí 2026 se tržby 2,34 mld. USD rozdělily do čtyř segmentů: Water Infrastructure (683 mil. USD, čerpadla a úprava vody pro vodárny), Water Solutions and Services (644 mil. USD, servis, pronájem a outsourcing), Measurement and Control Solutions (508 mil. USD, měřiče vody a energie, analytika) a Applied Water (501 mil. USD, čerpadla a armatury pro budovy a průmysl).
Jak voda vytváří tržby
Xylem vydělává na kombinaci tří zdrojů. Prvním je investiční cyklus vodáren, které nakupují čerpací stanice, úpravny a měřicí sítě. Druhým je náhradní a servisní poptávka po instalované základně čerpadel. Třetím, nejrychleji rostoucím, jsou dlouhodobé servisní a outsourcingové kontrakty. Ve 2. čtvrtletí 2026 firma zaznamenala největší zakázku ve své historii: outsourcovaný vodní projekt za přibližně 850 mil. USD. Vedení jeho délku uvádělo v různých vyjádřeních jako 20 a 23 let. Díky němu vzrostly objednávky segmentu Water Solutions and Services z 577 mil. na 1 449 mil. USD.
Výsledky a výhled vedení
Celkové objednávky vzrostly organicky o 41 % na 3,09 mld. USD a zakázková kniha (backlog) dosáhla 5,3 mld. USD. Tržby však rostly organicky jen o 1 %. Segment Measurement and Control Solutions klesl o 6 % kvůli odkladům instalací elektroměrů a Water Infrastructure zatěžuje Čína: tamní objednávky ve 4. čtvrtletí 2025 klesly zhruba o 70 %. Ziskovost se naopak zlepšuje: upravená marže EBITDA stoupla o 1,5 procentního bodu na 23,3 % a upravený zisk na akcii o 16 % na 1,46 USD. Vedení zvýšilo výhled upraveného EPS na rok 2026 na 5,55 až 5,70 USD, výhled tržeb (asi 9,2 mld. USD) však snížilo.
Část zlepšení marží pochází z vědomého opouštění méně ziskových zakázek podle principu 80/20, které podle vedení ubírá zhruba 2 procentní body růstu. Podle čtvrtletní zprávy 10-Q firma v 1. pololetí 2026 odkoupila akcie za přibližně 1,24 mld. USD a poměr čistého dluhu k upravené EBITDA zvýšila na 0,8násobek.
Hlavní otazník
Xylem je kvalitní franšíza, jejíž tržby momentálně nerostou. Akcie za poslední rok ztratila 29 % a obchoduje se za 17,7násobek očekávaného zisku. Teze stojí na tom, zda rekordní objednávky a backlog během roku 2027 přejdou do organického růstu tržeb alespoň o 4 až 5 %. Návratnost investovaného kapitálu (ROIC) kolem 9 % je ze srovnávané pětice nejnižší, což částečně odráží goodwill z akvizic Evoqua a Sensus.